“当然大幅亏损啊！”韩大公子答道。
“那不就得了，你说不同意提前兑付，想持有到期，原因很简单，债券发行协议写明。
所有持有人同意票数达到二分之一以上，议案就能通过。
国内城投标债大头都是银行发行时买的，成本低，提前兑付无所谓，再加上提前兑付对城投公司好处多，少付高息。
还可能给银行好处。
比如以后资金存那儿，所以银行同意很正常。
这种情况不算违约，但你就成了牺牲品。
这里面猫腻不少，据说很多机构都被坑了。
城投标债是好资产没错，但个人买的时候还是要掌握一些基础概念吧！
一边喊着只做模式交易，却在等待信号出现前耐不住寂寞，管不住手，做各种套利交易。
我心想空着也是空着，赚点小钱，满足一下操作欲。
殊不知交易的潘多拉磨合就在这一面之间的随意操作中被打开。
所有平时被遏制的交易劣习都被激发破门而出，规则没了，坚持没了，耐心没了，本金也没了！
就这样，慢慢的整个模式和交易系统都废了！
在四合院的阳光房里，温暖的阳光透过玻璃倾洒进来，洒在众人身上。
一张古朴的实木桌旁，桌上摆放着几杯冒着热气的香茗，茶香袅袅升腾。
韩大公子的朋友，四合院的原主人金老板问道：
“叶少，我想问一下，多少本金可以做到以外汇交易为生？”
叶回舟顺口答出：“一般来说熟手的，2000刀做日内波段就可以做到以交易为生。”
金老板又问道：“有大佬说，不主张做短线和日内，是这样吗！”
叶回舟点了一下头，“可确实有厉害的人做日内，短线盈利的程度超乎想象。
而且短线和日内是所有交易者都必须经历的过程。这可不是想象，而是事实。
以交易为生的前提，是能保证从市场赚到的钱比开销多。
假如每月生活最低开销是4000元，那问题就变成多少本金能确保从市场平均每月赚到4000元以上。”
韩大公子靠在椅背上，饶有兴趣地问：“那从哪儿能实现这个目标呢？”
叶回舟放下茶杯，继续说道：
“以外汇来讲，很多品种都能做到以交易为生。
做日内带杠杆，放大本金是天然优势。
就拿黄金举例，当前黄金价格大概在3000美元，大部分时候一天波动就在30美元以上。
你说一个月22个交易日赚4000元很难，前面可能有点凡尔赛了，对很多人来说确实难。
不过这里给大家指明三点，必须做到。
第一，建立正确理念，以小博大，交易不扛单是根本，千万别设1比1或者2比1的盈亏比，这样成不了目标。
第二，一天只交易一单，B选项不解释。
第三，小止损，不好的机会全部放掉。
比如黄金品种止损设在3美元左右。”
韩大公子瞪大了眼睛，惊讶道：“有没有搞错，30美元的波动，止损设3美元，次次被打掉，设10美元行不行？”
叶回舟笑了笑，耐心解释：“对不起不行，你得好好找进场位置，放弃寻找高胜率的方法。
要知道你不是控盘的，成功率在30%就是个不错的系统。
因为极端情况有连亏十几次的可能性。要是连亏十几次还能面不改色，那你就成了。
退一万步说，连亏1次，2000刀开0.1手，3美元一次止损，1次才亏300刀，怕什么？刚开始省点花钱，过一两个月就能开0.2手了。
只要系统是增值盈利的，加上严格交易纪律，至少能月入1万元，超过95%以上的社会人群了。”
想起大学一毕业从事交易这一行，瘦子乔恩微微皱眉，若有所思地说：
“交易中最深的痛苦，好像从来不是金钱的损失，而是明知问题所在，却控制不了自己。”
叶回舟点头赞同：
“没错，交易过程中有几种常见的痛苦。
首先是踏空，当行情启动却错过时，那种生理性剧痛真实存在。
我记得哈佛脑科学实验证明，踏空激活的大脑区域和肢体受伤时相同，更要命的是踏空痛苦会触发报复性追涨，嘿嘿嘿。”
孙明接话道：
“还有连续止损，连续止损时，自尊崩塌的感觉远超过账户缩水。
新手在反复止损后常陷入恶性循环，越止损越怀疑系统，降低止损幅度又被随机波动击穿，最后彻底放弃止损，保本离场。
这种痛苦根源在于把止损当成失败，而不是概率游戏的必然成本。”
叶回舟继续说道：
“平仓也有困境，平早了懊悔少赚，平晚了痛恨回头，本质就是妄想吃尽所有利润的贪婪。
江湖传言某国内期货大佬在原油上赚了几个亿，没及时止盈，最终倒亏一半的本金离场，还因此住院现在还没有出来。”
叶回舟说的就是，美女窦蔻工作的云杉资本的黄总。
大胖子埃里克感慨道：
“如果有一天我不能在交易中成功，不是因为不知道赚钱方法，而是因为没做到。
当清晰知道该止损，手指却僵住。
该持仓，却慌乱平仓，那种意识与肉身的割裂感，比亏损痛苦百倍，这是高阶交易者最普遍的难题，也是淘汰95%从业者的终极过滤器，一致性执行是交易员的最后一关。
过不了，最终也赚不到钱，呵呵呵。”
在华尔街越来越感到孤单的瘦子乔恩无奈地笑了笑：
“还有孤独，交易是跟自己的战争，交易之路不好走。
没成功时，面对亲友质疑，连伴侣都动摇，那种冰封般的孤独，足以摧毁坚强意志。”
叶回舟补充道：
“做国内市场资金也是问题，普通交易者最残酷的真相。
当需要从账户取生活费，就输在起跑线了。
迫于房贷、生活开支压力，被迫在错误时期平仓，错过很多行情。
有些老手有稳定盈利能力，却发现能用的资金早亏光了。
做交易常见的死法有不止损、重仓、交易频繁、情绪化交易、逆势加仓、听消息加仓，死于回调、磨损、趋势、震荡，震荡时死于单边。”
“交易为啥难？”乔恩说道。
“在大陆很难！”大胖子呵呵，“所以，一般的投资者只能尽人事，听天命。”
叶回舟笑着点点头，“尽人事就是遵守正确交易理念，比如轻仓、顺势、多品种配置、阶段亏损时让利润奔跑。
听天命就是即便交易系统正确，行情不来也无法盈利，行情何时来、来多大都没法提前知道。
所以交易做到最后，就是坚持一致性执行一套有正向收益预期的交易系统，然后耐心等待。
真正的老鸟，是认清交易真相后，依然热爱交易。
就像你们华尔街的索罗斯在《金融炼金术》里暗喻的，市场奖励的不是最聪明的人，而是最能和痛苦共舞的清醒者。”
这时，阳光房里安静了片刻，众人都在思考着叶回舟的话。
突然，大胖子埃里克打破沉默：“叶，那你最近研究大a啥呢？”
叶回舟看向大家，说道：
“我不做外汇单的时候，最近一直在研究国内煤炭板块！”
“为什么你研究煤炭的！”瘦子乔恩十分好奇的，他知道熊猫的煤储量是最大的，但是品位很一般。
而且开采还没有从澳大利亚运来便宜。
所以在西方人眼中，挖还不如买。
叶回舟笑着讲：“呵呵呵，咱们只说大a，你们的华尔街理论在大a水土不服。”
“哦，说说看！”
“大a的煤炭具有双重属性，一个是红利属性，买它可以分股息。
第二个是周期属性。从周期属性看，现在煤炭价格处在相对低位。
虽然前两天陕西煤业开股东会，说短期内价格可能还会向下冲击，但长期看，现在煤价一定在历史低位。
现在大家做了对未来煤炭价格的判断，基于此，我们来看看它的投资价值。
我有挖煤的朋友反映，煤炭价格在低位，可煤炭股价格却不在低位。
比如神华，这是煤炭第一股，从21年开始价格已经涨了好几倍。
大盘这几年一直在跌，但神华却一直在涨！”
孙明好奇地凑近：“快讲讲，啥原因让它上涨？”
叶回舟指着新买的八寸平板上的简易图表，说道：
“大家看神华的价格，这个红色圆圈是21年。
21年之后，大盘走了一波熊市一直往下，神华却一直往上，涨幅还很大。
我复盘煤炭价格和神华股价，发现一个现象。
大家看这个图，图上红色框中，蓝色线是秦皇岛动力煤价格，红色线是神华股价。
第一个框里，蓝色价格持续下跌，但红色线盘整不动。
到了第二个框，写着阿尔法提现的阶段，煤炭价格下跌，神华价格上涨。
第三次、第四次也是煤炭价格下跌，神华价格上涨。
4次都体现出神华股价与煤炭价格不同步，甚至某些时间段相反。”
瘦子乔恩疑惑道：“这现象背后的原因是什么呢？”
叶回舟笑了笑，说道：
“这就涉及到估值重新定价的逻辑了。
先看这个图，2010年到2020年这10年间，神华的PE（市盈率）始终低于整个煤炭板块。
蓝色是煤炭板块整体的PE，红色线是神华的PE，十年间它始终比整个煤炭板块低。
但到2021年下半年，中国神华估值偏低的逻辑反转了。
2021年11月，中国神华的PE基本高于整个煤炭板块的PE。
今天是2025年6月19号，中国神华的PE是13.96倍，煤炭板块平均PE是11.72倍，神华相对于煤炭整个板块，现在是高估状态。
也就是说，21年之后，中国神华走出了估值重新定价的逻辑。”
大胖子埃里克追问道：“那这逻辑背后是什么原因呢？”
叶回舟喝了口茶，缓缓说道：
“第一个原因是业绩相对稳定。
神华体量大，市值7000多个亿，具有煤电路港行化一体化经营模式，就是挖煤、发电、运输、港口、航运、煤化工一体化，主营还是煤炭开采和煤炭发电。”
看过公司内参的孙明点了点头：“实行长协煤价后，业绩变得相对稳定，长期稳定的收益让公司估值发生变化。”
叶回舟笑着说：“那只是最基本的回到了他原来的价值！
所以说大陆去港上的股票，都应该同股同权，才是应该的。
第二个原因是2021年之后的高分红。
2021年派息率100.4%，把所有利润都派出去了。
22年派息率72.86%，23年75.23%。
大部分公司派息率都在30%以内，中神华这样的派息吸引了一大批红利投资者。
第三个原因，我觉得这才是根本原因，就是社会整体收益率下降背景下，防御策略大行其道。”
孙明思考片刻，说道：
“影响估值的因素，我觉得有几个方面。
给一家公司估值，最在乎的是公司未来业绩的增长性，也就是成长性，业绩还没出来，预期它未来会出来，就会提前拉估值。”
叶回舟点头：
“没错，还有社会整体回报率的变化。
这几年一直在降息，整体社会回报率很低。
以前房地产时代投信托要求8个点以上，现在找个4个点以上的都不敢投，觉得风险大。
十年期国债收益率降到1.7%，三年定期存款利率才1%左右。
社会整体回报率降低，股票市场中，像中国神华这样每年股息率能达到6点几，远高于国债、存款、信托收益率，业绩又稳定的公司，自然吸引投资者。
所以，在整体经济周期陷入萧条阶段，以债券为王，煤炭股股息率高，类似债券的价值股、红利股就受到市场青睐。”
瘦子乔恩接着说：
“还有t胀还是t缩也有影响。
咱们这几年一直t缩，PPI从22年之后连续3年多持续下降，同比每年降2点多。
t缩时代，往往伴随着内卷、生产力过剩、社会整体收益率偏低。
t胀时代大家赶紧花钱，因为钱会贬值。
t缩时代，钱会升值，大家就不愿意花钱。
所以债券和现金为王，t胀t缩也是影响投资意愿的重要因素。”
叶回舟总结道：
“所以大家以后给股票估值，要综合考量这些事。
计算估值目的是通过过程了解公司商业模式，进而简单预测未来业绩增长，这是对公司和未来业绩的了解，不是简单得出一个数据。
巴菲特说过，模糊的正确胜过精确的错误啊！”
